1月3日消息，国内商品期货午盘整体涨跌惊心动魄，燃油、原油及贵金属期货涨幅领先，其中沪金主力合约上破350元关口。中泰证券认为，随着经济转动至库存周期触底回落期，网卓新闻网，贵金属将步入本轮下行周期的第二个阶段，其中最重要的一个特征乃是贵金属板块内的金银比修缮。【伸延读者】贵金属或将转入本轮下跌周期的第二阶段！投资要点近期，贵金属展现出更为活跃，与基本金属同方向下跌。目前，黄金新的站上1500美元/盎司，白银价格也一度突破18美元/盎司。

只不过，贵金属与基本金属同方向下跌并不少见，主要就是再次发生在经济衰退初期，最近的一次可转换周期为2016年上半年：1、我们指出：贵金属将要转入本轮下行周期的第二个阶段。在我们的研究框架中，贵金属价格与美国现实收益率具有显著而平稳的负相关性，美国现实收益率是要求金价趋势的核心变量。一般来说，现实收益率回升有两个阶段，第一阶段现实收益率上行的主要驱动来自国债收益率的回升，第二阶段现实收益率上行的驱动力主要是衰退趋势下通胀预期的浮现。我们可以看见，随着商品价格的下跌，美国通胀预期于是以逐步回落。

2、更进一步，白银兼备金融与商品双重属性，商品属性是金银比修缮的核心推动力，因此金银比修缮经常经常出现在经济衰退初期。白银具备较好的延展性、导电性和热导率，因此银在制造业中广泛应用，其用于领域还包括工业应用于、摄影、首饰生产、银器、制币及奖章等领域。

传统白银消费领域珠宝首饰、铸币市场需求呈圆形上升趋势，但随着电子工业的高速发展，以及光伏、新能源等新兴行业的蓬勃发展，金属银在工业应用于方面的市场需求未来将会维持较高水平。正是由于银的商品属性，金银比的修缮行情经常经常出现在经济衰退初期，我们复盘了近三轮金银比修缮行情，每一轮金银比的向上修缮都预示着经济的企稳回落(美国制造业PMI参考)。

3、历史可鉴，金银比修缮在20%以上，板块内白银不具备显著的超额收益。2000年至今共发了三次金银比的修缮行情：1)2003年6月5日至2006年5月30日，修缮周期为1090天，金银比由81.94下修至50.07，变化38.89，期间黄金价格下跌77%，白银价格上涨190%；2)2008年10月10日-2011年4月28日，修缮周期为930天，金银比由84.39下修至31.71，变化55.31%，期间黄金价格下跌81%，白银价格上涨381%；3)最近的一次，2016年2月29日-2016年7月14日，修缮周期为136天，金银比由83.20下修至65.79，变化20.93%，期间黄金价格下跌8%，白银下跌36%。投资建议：我们指出，随着经济转动至库存周期触底回落期，贵金属将步入本轮下行周期的第二个阶段，其中最重要的一个特征乃是贵金属板块内的金银比修缮。

我们建议开始将部分注意力改向贵金属，特别是在是工业属性较强的白银。核心标的：盛达资源、山东黄金、湖南黄金、中金黄金等。风险提醒：宏观经济大幅度波动风险，美国经济超强预期走强的风险，美国通胀超强预期回升的风险。

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